June 10, 2025
信用减值损失并不是自己的信用出现减值所引起自身价值的减损，而是欠企业债务的各类债务人由于他们的偿债能力下降而对债权企业债权所造成的损失，即债务人信用下降给债权人造成的债权损失，被说成了债权人的“信用减值损失”。
说得好理解一点，信用减值损失就是发生在企业账面上的各项债权如应收账款、其他应收款等项目上的潜在损失，信用减值损失就是债权资产减值损失。
在会计年度结束的时候，企业就要根据会计准则的要求，对企业的各类债权进行减值测试，看看有多少债权可能收不回来。对于可能出现的债权减值，企业要把本会计期间减值的部分，作为信用减值损失计入利润表冲减利润，同时再把账面上的债权价值做相应的减值处理。
例如，刚刚成立的某企业，在第一年的会计年度末，已经产生了100亿元的债权。企业对这100亿元的债权进行减值测试以后，认为有5亿元可能收不回来。这样，企业就要把这5亿元债权减值损失计入利润表的“信用减值损失”一栏，企业的营业利润就会由于这5亿元的减值损失而相应减少；而账上的100亿元债权的价值也要被减少到95亿元。
《火眼金睛读财报》 张新民
June 10, 2025
出于各种原因，有些资产可能对企业未来的盈利能力产生不了贡献。否则就不会出现“不良资产”的概念。为了解决已经入账的各项资产可能出现的减值（价值减损）问题，一般在会计年度（中国的会计年度与日历年度是一致的）结束的时候，企业就要对账上的资产进行减值测试。
当企业发现资产账面上所记录的价值已经出现减损的时候，就把减损部分作为减值损失计入利润表的“资产减值损失”项目，同时把资产负债表上相应项目的价值做等额减少处理。利润表里面的资产减值损失代表的就是企业在会计上确认的本年度（或本期）末账面上的资产已经出现的减值规模。
企业可能因各种因素导致账上所记录的企业资产价值出现减损。对于出现减损的资产，企业一般会在会计年度末将出现的资产减值损失计入利润表的“资产减值损失”一栏，冲减营业利润；同时，企业会对相应资产的账面价值进行调减。
例如，一个刚刚成立的小公司，账面上有一台企业成立后购买的笔记本电脑。这台电脑的购买价格是2万元，企业将这台笔记本电脑作为固定资产入账，并按照规定计提折旧。假设第一年，企业按照规定计算出来的折旧额是4000元，在会计年度结束的时候，这台电脑的账面价值就是16 000元。但是，按照规定，企业要对这台电脑的价值进行减值测试，看看这台电脑还值不值16 000元。经测试认为，与电脑有关的技术进步太快，这台电脑在当年末的价值为11 000元。在利润表上，企业就要对这台电脑进行减值处理：把认定的电脑减值5000元作为资产减值损失计入利润表中，冲减营业利润；同时把电脑（固定资产）的账面价值减少到11 000元。这就意味着，不到一年的时间，买回来的电脑对企业的利润进行了两次“冲击”：第一次是常规计提固定资产折旧；第二次是进行减值处理。
《火眼金睛读财报》 张新民
June 10, 2025
“公允价值变动收益”或“公允价值变动净收益”则是企业持有的一些投资，在经历一段时间以后出现了增值或者贬值，按照会计准则的要求将这部分增值或减值进行报表调整后所确认的利润。由于公允价值既可能高于原始的买入价值从而获取“利润”，也可能低于原始的买入价值从而出现“亏损”，因而一些企业在披露的时候把这个项目称为“公允价值变动净收益”（就是用一些投资引起的增值减去另一些投资引起的减值后得到的净值）。
那么，什么是公允价值呢？简单地说，公允价值就是站在现在的立场看待资产的价值。
公允价值强调的是交易的非强迫性，并不强调唯一性。当然，有的时候公允价值是唯一的，但公允价值并不总是唯一的。
如果是企业炒股票呢？情况就不一样了。企业领导一看，自己买的股票从50元涨到了70元，不但高兴，还会吩咐会计，赶紧把账调了：股票的价值由原来的每股 50元调整到每股70元！注意，这不是无中生有地做假账，而是符合会计准则规定的账务处理。企业会因此提高利润表中“公允价值变动收益”的数字，每股贡献 20元。我们所看到的企业利润表中的公允价值变动收益就是企业所持有的一些短期投资在企业进行会计信息披露截止日（如果是年报，则是当年的12月31日；如果是截至3月底的季报，则是当年的3月31日；如果是截至6月底的半年报，则是当年的6月30日；如果是截至9月底的三季报，则是当年的9月30日）发生增值或贬值后所确认的“收益”或“损失”。
需要注意的是，无论是企业出现公允价值变动收益还是公允价值变动损失，均表明企业持有的投资出现了阶段性（截止到信息披露的最后时间，即当期期末那一天）的增值或者减值，虽然构成对营业利润的支撑或冲击，但并不是真正的盈利或者亏损。投资是否真正盈利或者亏损，只能到企业出售相关投资的时候才能最终确认。换句话说，由公允价值变动收益带来的营业利润是虚的—它只是一个数字，不代表任何可支配的资产增加。尽管如此，我们还是不能小看公允价值变动收益的能量和贡献。有的时候，企业就是靠这个项目来维持“营业利润”。长安汽车2020年度合并利润表中就出现了这样的情况：企业2020年度合并利润表中的营业利润是26.24亿元，而支撑这个营业利润的公允价值变动收益就达到了20.35 亿元！想想看，如果没有公允价值变动收益起到的中流砥柱的作用，长安汽车的营业利润是不是会很小？
《火眼金睛读财报》 张新民
June 10, 2025
June 10, 2025
公式为：
销售费用率=销售费用/营业收入×100％
销售费用和销售费用率的高低，首先与所生产经营的产品或服务的市场结构有关：
当企业的市场对象主要是机构的时候，企业销售费用中的广告费等就不一定很高；
而当企业的产品或服务对象主要是广大消费者的时候，其广告费就可能比较高。
可见，销售费用率衡量了企业销售活动的有效性。一般来说，企业会追求销售费用率较低的营销效应。
计算恒瑞医药的销售费用率显示，企业2020年的销售费用率虽然比2019年有所下降，但仍然高达35.34％。这么高的销售费用率，如果没有高毛利率做基础，企业很难有较高的盈利能力。幸运的是，恒瑞医药的毛利率足够高。
《火眼金睛读财报》 张新民
June 9, 2025
June 9, 2025
当企业发展到比较成熟的阶段，已经形成较为稳定的市场并在产品市场上具有一定竞争力的时候，如果其营业利润的主体还是靠各种补贴来支撑的话，至少意味着这家企业产品或服务的市场竞争力可能存在明显劣势—营业收入不能支撑起营业利润的主体。
利润表展示的重要信息利润表会告诉你什么信息呢？
第一，利润表会告诉你企业业务的成长性。企业的产品或者服务有没有市场，这个市场是往下走还是往上走，利润表的第一行会让你看得明明白白。
第二，利润表会告诉你企业有没有效益。我们经常听说企业的发展如何，企业有没有效益等。但想想看，到底什么是效益？实际上，我们所说的效益，往往指的是利润。
第三，利润表会告诉你企业效益的结构。
那么，什么是效益的结构？通俗地说，效益的结构就是企业获得效益的途径构成。
企业在极其困难的条件下，坚持将母公司净利润与合并净利润维持在大于零的水平是基于不同的利润有不同的功用）：母公司净利润是母公司分红的基础，只要这个数据是大于零的，对股东而言就有信心；合并净利润只是在整体上展示整个集团的盈亏状况，并不代表个别企业是亏损还是盈利，一般对资本市场影响不大；归属于母公司所有者的净利润则是计算每股收益的基础，而每股收益对资本市场股价估值有直接影响—市盈率为正数将让企业可以较为方便地确定价值。
传统的财务分析通常把利息费用的发生与企业的营业收入联系在一起。实际上，在很多情况下，企业债务融资的目的不是进行日常生产经营，而是用于购建固定资产、无形资产和进行对外投资。甚至，有些企业的经营活动产生的现金流量非常充分，根本不需要进行债务融资就可以实现简单再生产以及一定规模的扩大再生产。在这种情况下，企业的有息负债融资与企业日常经营活动就没有直接关系。企业所发生的利息费用更多地反映了企业财务管理部门的融资管理质量。在企业的利息费用经常与经营活动没有直接关系的条件下，企业的利息费用不宜与营业收入进行比较。
恒瑞医药的利息收入数据显示，不论是母公司的数据还是整个集团合并报表中的数据，也不论是2019年还是2020年，整个集团从上到下没有发生任何利息费用，企业没有进行债务融资。这说明：企业一不缺钱，二没有进行非需求性债务融资，这是很多上市公司难以达到的境界（大量上市公司在不缺钱的情况下还进行了不同规模的债务融资）。
企业的“雷”在哪里？
“雷”主要集中在企业的资产里面。简单地说，我们通常所说的“雷”在资产里面的反映就是不良资产。 容易出现“雷”的资产
决定一家企业飞多高、走多远的最重要因素是股东入资时所确立的股本规模、股权结构和公司治理特征。
股权结构和公司治理特征将决定企业股东大会（或股东会）与董事会之间的关系、股东之间的关系、董事会的组成、公司的重大战略、公司人力资源政策等，这些对企业的发展至关重要。例如，甲、乙两家公司的股东入资—实收资本加资本公积是一样的（假设企业的资本公积全部来自股东入资）。但甲公司是一个股东，乙公司是多个股东（一个大股东持有股份40％，另外6个小股东每人持股均为10％）。虽然股东入资的规模或者说企业的初始实力是一样的，但由于两家公司的股权结构不同，治理特征也会有很大区别。甲公司由于股东只有一个人，一定是自己决定这个组织的方向：一个人做对了，这个组织会健康发展；一个人做错了，这个组织就会迅速消失。乙公司虽然有一个大股东，但他所持股份不足以对企业实施控制：其他几个股东如果联合起来，股份就达到了60％，比他持有的40％的股份还高。为了解决公司发展的问题，大股东必须与其他股东商量企业的大政方针。在这个过程中，难免会出现意见不一致、需要协商解决的情况。表面上看，甲公司的治理机制是简单、高效的，乙公司的治理机制是复杂、低效的，但从长期来看，甲公司是靠大股东的高水平管理和预见能力来决定其未来，乙公司则是靠股东的集体智慧来决定其未来发展。
企业业务的市场地位与竞争力所形成的业务资源
◆ ② 在资产总额增加的同时，企业的固定资产、无形资产、在建工程、存货以及应收票据与应收账款均有提高，这意味着企业的经营活动从规模到能力均在提升。③ 在资产整体的规模中，经营资产（可以把商誉归于与经营活动有关）占据重要地位。④ 资产负债率不高，有息负债与资产的规模相比也不高。⑤ 流动资产对流动负债的保证程度从数据看并不充分，但如果把流动资产中的金融资产（如货币资金、交易性金融资产等）从中剔除，把流动负债中的金融性负债（如短期借款和一年内到期的非流动负债等）剔除，流动资产中的纯经营资产与流动负债中的纯流动负债的对比关系就会有不一样的感觉。
◆ 利润表独有的特征是只展示企业的盈利状况，不回答企业是不是赚钱的问题。怎么回事：盈利和赚钱不是一回事？对！企业有没有盈利，看利润表；企业有没有赚钱，要看现金流量表！现金流量表不仅回答了企业是不是赚钱的问题，还告诉了我们企业的钱从哪里来，又花在了什么地方。
◆ 从数据来看，长安汽车自2014年以来，每年都安排数十亿元的资金进行固定资产和无形资产的购建。这种现金流出量一定会使企业的固定资产、在建工程和无形资产得到增长。
◆ 无论企业固定资产、无形资产如何增加，利润表里的营业收入在2015年至2019年间，一直在600亿元至800亿元间徘徊，给人的感觉是固定资产、无形资产的增加与企业的营业收入关系不大！
◆ 如果企业的固定资产增加长期与营业收入关系不大，固定资产计提减值损失—“爆雷”是早晚的事。
◆ 果然，企业在2020年对固定资产计提了较大规模的减值损失
◆ （1）“造血”能力
◆ 一家企业经营活动产生现金流量净额等于零，会是一种什么状况？从现金流量表的结构来看，在这种状态下，企业的正常经营活动的周转不会缺钱，但钱也不富裕。但是，企业在固定资产折旧、无形资产等非流动资产的摊销上所消耗的资源是不能得到现金补偿的，企业在利息费用上的资源消耗也不能得到现金补偿，企业更没有向股东支付现金股利的能力。因此，如果想让企业经营活动产生的现金流量净额能够处于较好的状态，经营活动产生的现金流量净额不但要大于零，还要远远大于零。
◆ （2）“输血”状况
◆ 企业的“输血”无非有这样几个来源：找股东要钱，找银行和各种债权人借钱等。
◆ 复星医药2020年现金流量表中关于筹资活动的部分信息：企业除了吸收了子公司少数股东（就是子公司的非控制性股东）入资，还出现了债务融资大借大还的情况。大借大还情况的出现，一般不是年度内借入和偿还长期借款的情形，极有可能是短时间内进行了频繁的借款和还款活动。什么原因导致了这样的活动，是需要关注的。
◆ （3）“用血”状况我把企业投资活动产生现金流量的状况比喻为“用血”状况，合并现金流量表上反映企业“用血”状况的内容主要集中在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金项目上。企业的“用血”要么是在固定资产、在建工程上花钱，要么是在无形资产、生产性生物资产等方面花钱。这些方面的花费主要是为企业未来的生产经营进行能力建设。不进行这方面建设的企业给人的感觉往往是发展前景不好的企业，而过度建设的企业未来可能存在着相关资产“爆雷”的风险。
在会计上，如果一家企业对外进行投资并成为这家被投资企业的控制性股东，投资方就叫母公司，被投资方就叫子公司，双方所形成的经济体就叫企业集团（不论企业的名字是不是叫集团）。母公司编制的财务报表就叫母公司财务报表，简称母公司报表；把母公司与子公司的财务报表整合在一起编制的财务报表叫合并财务报表，简称合并报表。如果把企业通过建立子公司或收购其他公司而实现企业扩张与发展和企业的发展战略结合起来，你就会体会到：企业的对外控制性投资就是企业战略实施的重要步骤。
◆ 在把资产结构按照战略属性区分为经营资产和投资资产的情况下，我们只需要把投资资产找出来，就能够区分出企业的经营资产和投资资产了。企业的投资资产包括交易性金融资产（45亿元）、其他非流动金融资产（13亿元）、长期股权投资（31亿元），还包括具有“越合并越小”特征（合并报表数据小于母公司数据，其差额就是母公司向子公司提供资金的基本部分，属于投资资产）的部分其他应收款里的投资性资产（其他应收款母公司规模为36亿元，其他应收款合并数字为6亿元，差额30亿元具有投资资产属性）。这样，母公司的资产中，具有投资属性资产的规模约为119亿元。
◆ 我们有必要对投资资产做进一步甄别：母公司的全部投资资产中，控制性投资具有更强的战略属性，而交易性金融资产（主要是为了获得短时间的资产增值）等并没有很强的战略属性。
◆ 传统分析中对重资产和轻资产概念的应用。
◆ 传统的财务报表分析，一般把在经营资产总额中固定资产（包括在建工程）的规模占比较大的企业称为重资产企业，把在经营资产总额中固定资产（包括在建工程）的规模占比较小的企业称为轻资产企业。至于固定资产（包括在建工程）的规模占比达到多少为重、多少为轻，并没有统一的标准。
◆ 重资产企业如果想获得较为理想的财务业绩，就需要在不太长的时间内形成较为稳定的市场规模，以保持较为理想的经营资产周转率和毛利率，并最终获得利润。重资产企业往往对自身产品市场的稳定性依赖较高—大规模的基础设施建设所形成的固定资产往往具有专用性。一旦这些固定资产所生产的产品出现重大不利的市场变化，企业就可能迅速陷入财务困境中。
◆ 发展到现在，在实践中对重资产的内涵又有了新的延伸。现在，对企业产生长期贡献的资产，不仅包括固定资产，也包括无形资产，还包括企业通过租赁获得的资产—使用权资产等。此外，很多企业在自身的发展过程中还要进行并购，在并购中产生了规模不等的商誉。因此，现在判别企业资产轻重所包括的资产范围，除固定资产、在建工程外，还包括无形资产、租赁资产、生产性生物资产、商誉等。如果企业的这些资产加在一起占经营资产的比重较高，就可以认为是重资产企业。请注意，如果企业除了固定资产、在建工程，无形资产、租赁资产、生产性生物资产的占比较重，一般可以理解为是企业所处的行业特征决定的。如果是商誉占比很重，则是由企业的并购行为决定的。
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June 6, 2025
企业可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产。(房地产的楼盘归为存货，经营周一般为三年左右)
企业的投资回报决定于效益和效率两个方面，
效益可以用净利润率和毛利率来表示，效率则可以通过总资产周转率表现。
股本和资本公积是从外面拿进来的，而盈余公积和未分配利润是从里面留下来的，也是企业对利润表中的净利润进行分配的结果。
June 6, 2025
支撑格力电器发展的动力组合中，股东入资微不足道，只有极少的62亿元；有息负债也不多，约为160亿元（实际上，从企业资金需求角度来看，这大约160亿元的借款也不应该发生：企业账上大量的钱长期存在那里且没有进行有效利用，可见企业根本不缺钱）。
支持企业发展的两大根本动力有两个：一个是与企业业务和市场竞争力直接相关的经营性负债；另一个是在名义上虽然归属于股东权益但实际上是企业管理者和经营者努力赚得的留存收益！
我们还可以把企业的经营性负债和留存收益理解为企业的自我“造血”能力，即开拓业务、扩大市场并产生利润的能力；而企业的金融性负债和股东入资可以被理解为企业的“输血”状况。
结论出来了：支撑格力电器母公司的资产的四大动力里面，股东入资和债权人的借款都是微不足道的，真正支撑起这个企业的是企业的管理者和经营者，即企业靠自己的“造血能力”而不是“输血能力”在往前发展。
火眼金眼读财报
June 5, 2025
在本可转债最后两个计息年度，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的103% （含当期计息年度利息）回售给本公司。任一计息年度可转债持有人在回售条件首次满足后可以进行回售，但若首次不实施回售的，则该计息年度不应再行使回售权。
若在上述交易日内发生过转股价格调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算，在调整后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。
这就意味着，假设深圳机场的股票价格达到了下调转股价的触发条件——在任意连续20个交易日中有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，即转股价5.66 元×85%=4.81元时——深圳机场公司没有提出下调转股价，或者提出了下调转股价提案但被股东大会否决了，持有人没有办法做任何操作。
这时候，如果股市继续低迷不振，深圳机场公司也没有什么救市措施的话，股票和可转债会双双继续下跌。当深圳机场的股票下跌达到了“回售保护条款”的触发条件：
公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%时，也就是 5.66元×70%=3.96元时，转机出现了！
如果上市公司继续无所作为，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的103%（含当期计息年度利息）回售给本公司！公司股价跌得再惨，持有人也能拿回103元来；如果是在100元以下买的可转债，还能稳稳小赚一些！
请注意：这里可是可转债持有人“有权”了，立即执行，无需什么股东大会批准！这就意味着，如果走到这个地步，上市公司会将全部已经借到的钱，归还给持有人，自己的超低息五六年借款计划提前终止，“债主变股东”一分钱都不还的转股融资大计也算是彻底流产了！
可转债投资魔法书