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经济金融化：不可逆转的趋势
◆ 什么是经济金融化经济金融化就是在一个国家的经济活动，无论是政府、企业，还是家庭与个人的经济活动中，金融变得越来越重要，人们的日常生活也越来越依赖于金融。
◆ 金融化：越来越多的财富通过金融渠道创造出来
◆ 在中国，经济金融化具体体现在以下几个方面。第一，金融业增加值占GDP（国内生产总值）的比重大幅度上升。
◆ 中国金融业高速增长的结果就是金融业增加值占GDP的比重从1978年的2.1%上升到了2017年的7.97%。2017年，中国金融业增加值占GDP的比重已经超过美国。
◆ 第二，A股上市公司的净利润总额中，绝大部分来自金融业的上市公司。
◆ 第三，大量制造业企业不专心做主业，而去从事金融活动。
◆ 第四，金融业平均工资水平远远超过全国平均工资水平。
◆ 第五，金融业从业人口迅速增长。
◆ 第六，财产性收入成为收入分配的重点。财产性收入是与工资性收入相对而言的，财产性收入就是利用财产产生的收入，包括利息、股利、房租、股价上涨产生的资本增值等。
◆ 第七，在经济活动中，负债成为普遍现象。
◆ 社会经济关系的金融化金融化的趋势还体现为社会经济关系的日益金融化。随着经济金融化程度的加深，社会上的各种经济关系越来越多地以金融关系体现出来，即社会上的经济关系越来越多地表现为债权人与债务人之间的债权债务关
◆ 系、股东与公司之间的股权股利关系。在保险业中，投保人与承保公司之间的关系其实也是债权债务关系，因为投保人交给保险公司一笔保费，保险公司就产生了或有负债。
◆ 在现代经济中，金融业的扩张是难以遏制的，经济金融化已经是一个不可逆转的趋势。这不仅是由现代经济的特点与金融业的特点决定的，也是由人性决定的。第一，金融业是现代经济的核心，经济要发展，必须有强大的金融业。
◆ 第二，金融业的高收益具有巨大的吸引力。
发达的国家都有发达的金融业
◆ 金融业的发达首先体现为金融市场的发达，而金融市场的发达程度主要体现在金融市场的广度与深度。金融市场广度的标志之一是市场参与者类型的多样性。
◆ 金融市场发达程度的另一个体现是市场的深度，即市场中是否存在足够大的经常交易量，从而可以保证某一时期、一定范围内的成交量变动不会导致市价的失常波动。换句话说，金融市场的规模足够大，所以不太容易发生整体性的暴涨暴跌。
为什么全世界的富人们越来越富
◆ 我们通常用基尼系数衡量一个国家的收入差距与财富差距。基尼系数以0~1的数字表示，如果一个国家的基尼系数等于0，则这个国家绝对平均；如果等于1，那么这个国家的收入与财富就完全归一个人。我们通常把基尼系数等于0.4视作收入分配差距的警戒线，也就是说，基尼系数到0.4，这个国家的贫富和收入差距问题就比较严重了，到0.5就相当严重了。美国的基尼系数大概是0.47，这说明收入与贫富差距问题很严重。
◆ “了不起的盖茨比曲线”《了不起的盖茨比》这部名著的最后一句话是这样的：“我们奋力前行，逆流而上，但不断地被浪潮推回到过去。”这句话的意思就是，我们奋力向上发展，却因为不断地遭受挫折而无法前进。在对很多国家进行研究的基础上，加拿大经济学家迈尔斯·克拉克提出“了不起的盖茨比曲线”理论。获得2008年诺贝尔经济学奖的普林斯顿大学教授保罗·克鲁格曼也认为，确实存在“了不起的盖茨比曲线”。这条曲线说明，在贫富差距与收入差距越大的社会，父辈的收入水平与财富状况对子女的收入水平与财富状况的影响越大。这意味着，收入的代际流动性越低，子女处于父辈的经济阶层的可能性就越高。社会越不平等，个人的经济地位就越由其父母的经济地位决定，出身普通的平民要想翻身改变自己的命运就越难。用中国传统的话来说，现实社会已经是“龙生龙，凤生凤，老鼠生子会打洞”。
培养金融思维
◆ 罗宾逊夫人曾经说过一句名言：“学习经济学的主要目的就是，不受经济学家们的欺骗。”
“无债一身轻”真的好吗
◆ 中国工业化的资金来源主要有两个：一是在城镇，企业的所有利润全部上交，由政府统一分配；二是在农村，在向农民征收农业税（当时称为“交公粮”）之外，利用统购统销与工农业产品价格“剪刀差”对农村与农民再次收税。统购统销就是农民所生产的农副产品，只能按照国家规定的价格统一卖给供销合作社；农民从事生产所需要的农具、化肥、农药等所有工业品，统一按照国家规定的价格从供销合作社购买。工农业产品价格“剪刀差”就是在统购统销过程中，政府将农副产品的收购价格定得很低，而将工业品的价格定得很高，人为地造成城市与农村之间的严重不等价交换。从1953年开始实行统购统销到1978年改革开放的大约25年间，国家通过工农业产品价格“剪刀差”，到底从农村拿走多少财富呢？专家们从不同的角度进行了计算，其中最高估计是10 000亿元，最低估计是7 500亿元。“剪刀差”导致在那20多年的时间里，农村的农产品等各种资源源源不断地流入城市，而政府对农村与农业又没有进行任何投资，最终导致中国农村与农民一贫如洗、农业极端落后。但是，正是中国农村、农业与农民这一巨大的奉献，为新中国的工业建设提供了原始积累。1973年8月24日，在还清了所有国内外债务之后，周恩来总理宣布，“我们既无外债，又无内债”。[插图]对此，全中国人民都很自豪。但其实，从金融的角度来看，“既无外债，又无内债”的做法是不对的，它造成了很严重的后果，而“三农”问题就是后果之一。如果当时我们具备金融思维，发行国债，借钱搞建设，“三农”问题可能就不会这么严重。
◆ 合理的负债到底有什么好处呢？
◆ 对于企业来说，借债可以让企业少缴税，因为借债的利息开支是在税前扣除的。假如你的企业今年的销售收入是100亿元，你向银行贷款100亿元，利率是10%，企业的所得税率是40%。如果企业没有其他收入与开支，那么你的应税收入就是销售收入减去利息开支，也就是90亿元，按40%的税率，要交36亿元的税。如果你没有任何借款，那么你的应税收入就是100亿元，就要交40亿元的税。因为有100亿元的贷款，少交了4亿元的税，在金融学里，这叫作“税盾”。
◆ 其次，借债可以获得杠杆收益，就是用别人的钱赚钱，所以借债也叫使用杠杆。这个杠杆用得好的话，可以获得很高的收益。华尔街的投资银行非常赚钱，2008年金融危机的时候，高盛的3万多名员工，从前台到CEO，平均年薪达几十万美元。为什么华尔街的投资银行这么赚钱？其中一个很重要的原因，就是它们大量负债，用别人的钱赚钱。金融危机前，华尔街的投资银行使用高达33倍的杠杆，也就是说在用来投资的34美元中，只有1美元是它们自己的，另外的33美元都是借来的。我们可以算一算，33倍的杠杆下，回报率会是多少。假如借债的年利率是10%，你用自己的1美元加借来的33美元进行投资，33美元一天的利息大概是0.01美元。假如美国股市当天上涨1%，你用34美元投资，就可以赚0.34美元，减去0.01美元的利息，净利润是0.33美元，因为你只用了自己的1美元，所以你的回报率，也就是净资产收益率就是33%。
◆ 在物价上涨的情况下，借债可以在一定程度上帮助抵消物价上涨的影响，减少财富的缩水程度。通货膨胀就是物价上涨，它会导致我们的财富缩水。假如2017年的通货膨胀率是2%，那么2017年1月1日花100元可以买到的东西，到2017年12月31日，你要花102元才能买到，这实际上就是1月1日的100元到12月31日变成了大概98元，你的财富缩水了2元。假如2017年1月1日你向银行借了100万元，借期一年，年利率8%，到12月31日的时候，本金加利息你总共要还银行108万元。但是因为有2%的通货膨胀，到12月31日的时候，你还给银行的这108万实际上只相当于105.84万元。所以，在物价上涨比较快的时候，一定不要把钱存在银行里，或者把钱借给别人，而是要向银行借钱。
◆ 负债的4个层次我们可以把负债划分为4个层次，划分的依据就是借债的成本与投资的回报，而借债的成本就是借债的利率。如果你的借债成本小于投资回报，那么你的借债就是合理负债。第一级负债为初级负债，即负债利率< CPI。前面说过，CPI即消费者物价指数，它可以衡量物价上涨的幅度。如果你借贷的利率低于物价上涨的幅度，那就是初级负债。可以说，初级负债是“稳赚不赔”的，实际上是出借方在倒贴借入方。如果有机会借到这样的债，千万不要因为傻傻相信“无债一身轻”这种说法而放弃。现实生活中有没有借债利率低于CPI的情况呢？当然有，例如没有任何手续费或者服务费的无息车贷，提供给大学生的助学贷款也是零利息或者只收取很低的利息。第二级为次级水平，就是CPI <借债利率< GDP增速。我们可以将GDP增速理解为整个国家所有行业所有人的平均投资回报率，也可以大致理解为整个国家所有行业所有人的收入的平均增长率。2018年，中国的GDP增速大概是6.6%，如果你借债的利率小于6.6%，那么借债就仍然是有利可图的。目前中国的通货膨胀率是2%左右，GDP增速是6.6%，所以任何大于2%但小于6.6%的借债利率都是非常合理，也可以说是非常优惠的利率。如果有这样的机会，也不要错过。对企业而言，通常只有国有企业或者有很强关系的民营企业才可能获得这样优惠的贷款利率。对个人来说，如果你没有什么门路的话，一生当中唯一能够从银行得到的这样的优惠贷款可能只有房贷或者公积金贷款。所以，如果你要买房，通常情况下，贷款购房比全款购房好。第三级为中级水平，即GDP增速<借债利率< M2（广义货币）增速。人们通常将M2增速理解为钞票的印刷速度。2018年，M2的增速大约为9%，GDP的增速是6.6%。一般来说，中级水平的负债仍然在可以控制、可以接受的范围之内，如果资金利用好的话，还可以赚取一定的利润。第四级为重度水平，负债利率>M2增速。如果借债的利率大于近期的钞票印刷速度，就属于重度水平的负债。如果印钞票的速度都已经追不上你欠债的速度了，你只能自求多福。
金融就是资金的融通
◆ 金融就是跨时间、跨空间的资金融通
◆ 金融的本质是信用
金融的组成要素之一：如同大超市的金融市场
◆ 金融的组成要素之一：如同大超市的金融市场
◆ 资金也是需要买卖的“商品”
◆ 资金市场就是买卖资金的大卖场银行、股票交易所、证券公司、保险公司等，它们联系在一起形成了一个庞大的网络，这个庞大的网络就是金融市场。在这个市场中，资金不断地被买卖，从而不断地流动着，参与资金买卖的有个人、企业与政府。金融市场主要包括黄金市场、外汇市场以及资金市场。顾名思义，黄金市场是买卖黄金的，外汇市场是买卖外汇的，而资金市场主要是进行资金买卖的。
◆ 存钱就是出售资金的使用权
◆ 证券公司也是金融市场的一部分，因此证券公司也会帮助大家进行资金的买卖。不过，证券公司与银行不一样。例如，中石油上市的时候，发行价是每股16元，假如你中了一签（1 000股），当你用16 000元买下这1 000股中石油的股票，其实也是中石油用1 000股股票买下了你这16 000元资金的所有权。
◆ 之前分析过的“三农”问题，也是因为当时国内几乎没有金融市场，也就没有办法通过金融市场筹集社会主义建设所需要的资金，只能通过工农业产品价格“剪刀差”的方式向农民收税，而在向农民大量收税的同时，又没有对农村与农业进行投资，从而导致农村与农业在几十年里几乎没有得到任何发展。
金融的组成要素之二：作为财富中介的金融机构
◆ 金融的组成要素之二：作为财富中介的金融机构
◆ 金融机构是指金融市场中的金融中介机构，它们从事的是金融服务业。金融机构包括银行、证券公司、保险公司、信托投资公司和基金管理公司等。
金融的组成要素之三：金融活动要利用金融工具
◆ 金融的组成要素之三：金融活动要利用金融工具
◆ 什么是金融工具金融工具就是一个合同，一旦合同签订了，合同的一方就得到了向另一方索取某项资产或者其他东西的权利，当然，也要承担相应的责任。
◆ 首先，金融工具是一个合同。股票是最常见、最基本的金融工具之一，你购买了中石油的一股股票，就等于你和中石油签订了一个合同。这个合同的内容有些是由国家的法律规定的，有些是由中石油的公司章程规定的。
◆ 其次，金融工具虽然是一个合同，但是这个合同是关于金融资产的，而不是关于商品或者劳务的。
◆ 假如你和一位律师签订了合同，根据这个合同，律师将为你提供两年的法律顾问服务，你和律师的这个合同是不是金融工具呢？不是，因为律师提供的法律顾问服务是关于劳务的，而不是关于金融资产的，所以你和律师签订的这个合同就是劳务合同，而不是金融工具。再比如，两家企业签订了一项购销合同，合同规定购货方同意在6个月后购买一定数量的小麦，并在交货日支付10万美元。因为这个合同是关于小麦这一商品的，而不是关于金融资产的，所以这个合同也不是金融工具。
◆ 最后，金融工具这个合同在让你取得权利的同时，也可能让你承担相应的责任。例如，法律规定，你购买了中石油10%的股票，中石油赚的钱中，你就有权拿走10%，但是法律也同时规定，中石油所有的债务中，你也要承担10%。
◆ 我们可以将金融工具分为两大类。一类叫现金类金融工具，这类金融工具本身就有价值，因此市场能够直接而且容易确定它的价值。股票就是现金类金融工具，只要知道公司挣了多少钱，股票价值就比较容易确定。另一类叫衍生金融工具，衍生金融工具本身没有价值，它的价值取决于别的资产，期权就是衍生金融工具。
金融的组成要素之四：金融产品与金融资产
◆ 金融的组成要素之四：金融产品与金融资产
◆ 购买金融产品的目的是赚更多的钱什么是金融产品呢？金融产品指的是各种具有经济价值，可以进行公开交易或兑现的非实物资产。就是说，金融产品就是金融市场的买卖对象，供求双方通过市场竞争原则，形成金融产品的价格，如利率，最终完成交易，达到资金融通的目的。
◆ 那么，MBS是如何创造出来的？为什么刘易斯·拉涅利在2004年被《商业周刊》称为“过去75年中最伟大的创新者之一”，而短短的5年之后又被《时代周刊》视为“2008年金融危机的25名罪魁”之一？我们用一个例子来说明。假如2016年工商银行在北京发放了10 000笔住房抵押贷款，期限都是20年，总金额是800亿元，20年的利息大约有600亿元，本息和是1 400亿元。一般情况下，因为期限是20年，工商银行要到2036年才能全部收回这1 400亿元。假如2018年的时候工商银行就想一次性把这1 400亿元全部收回来，它就可以用这10 000笔住房抵押贷款的还款做抵押，发行债券。因为这些债券是以住房抵押贷款做担保的，所以叫住房抵押贷款支持证券。如果债券发行成功，这1 400亿元的债券全部被投资者购买了，那么工商银行就一次性全部收回了这1 400亿元贷款的本金与利息。投资者购买了债券，当然有权按时得到利息与本金，而这些利息与本金就来自这10 000笔住房抵押贷款的还款。工商银行与这10 000笔、总额1 400亿元的住房抵押贷款基本上没有关系了，以后工商银行的责任就只是当借款人将住房抵押贷款还给工商银行时，转手将它们交给购买债券的投资者。如果以后这些借款人破产了，没有能力偿还这些住房抵押贷款，那么遭受损失的就是购买债券的投资者。
钞票不是想印多少就可以印多少
◆ 中央银行通过什么手段调节货币供应量呢？目前而言，中央银行有三大主要工具，它们分别是法定存款准备金率、再贴现率与公开市场操作。这三大工具统称为中央银行的货币政策工具。
◆ 中央银行调节货币供应量的第二个工具是再贴现率。中央银行是银行的银行，因此当商业银行需要资金的时候，就可以找中央银行借。商业银行从中央银行借款的利率就叫再贴现率。
◆ 工商银行也有缺钱的时候，当它缺钱的时候，它就可以拿着这种从你手里换来的国库券到中国人民银行换成现金，中国人民银行不会给它9 950元，可能只给它9 900元，就是少给了0.503%。你拿着国库券到工商银行换现金时，这张国库券已经贴现过了，工商银行拿着这张国库券再到中国人民银行换现金，就是再贴现。中国人民银行少给工商银行的0.503%，就是再贴现率。本质上，再贴现率就是商业银行向中央银行借钱时，中央银行向商业银行收取的利率。在一个国家的所有贷款利率中，再贴现率是最低的，所有其他贷款利率都是以再贴现率为基础的。再贴现率提高或者降低，其他所有利率都会相应地提高或者降低。中央银行提高再贴现率，就是加息；降低再贴现率，就是降息。
◆ 中央银行调节货币供应量的第三个手段是公开市场操作。银行、证券公司、保险公司等金融机构会利用手里的闲散资金购买债券，例如购买财政部发行的国债与国库券。公开市场操作就是中央银行在市场上买进或者卖出债券，通过这个方式，中央银行也能增加或者减少货币的供应量。
◆ 中国人民银行的逆回购与正回购大家可能经常会在媒体上读到这样的报道：“中国人民银行本周将进行总额为1 000亿元的MLF（中期借贷便利）逆回购操作。”这句话什么意思呢？首先，我们要了解MLF是个什么东西。我们刚才说，中国人民银行可以向工商银行、建设银行等大的金融机构购买财政部发行的国债与国库券，但是，中国人民银行也可以自己发行债券，并且买卖这种债券。MLF又叫中期借贷便利，是中国人民银行在2014年9月创造出来的一个金融债券。其次，逆回购就是中国人民银行用现金向工商银行、建设银行等金融机构购买债券，这样工商银行、建设银行手里的现金就会增多。所以，逆回购也就是中国人民银行向市场投放现金，增加货币的供应量。相反，正回购就是向市场出售债券，也就是回收货币，减少货币的供应量。所以，上面那句“中国人民银行本周将进行总额为1 000亿元的MLF逆回购操作”的意思就是，本周中国人民银行将通过公开市场操作，向市场投放1 000亿元的资金，市场上会增加1 000亿元可以用于放贷的货币。
◆ 外汇占款是指央行因收购美元等外汇资产而相应投放的本国货币。在中国，人民币不可以自由兑换成外汇。外国企业到中国投资，带来的当然是外汇，但是在中国境内，它们不能用外汇投资，必须兑换成人民币才可以进行投资，而且必须到经中国人民银行批准的金融机构去兑换。具体操作就是，来中国投资的外国企业将它们的外汇卖给中国银行等中国人民银行指定的金融机构，中国银行等金融机构用人民币收购这些外汇。然后，中国银行等金融机构再将外汇卖给中国人民银行，中国人民银行以人民币从中国银行等金融机构手里收购外汇。这样中国人民银行经过中国银行等金融机构将人民币投放出来，同时又收购了外国企业带来的外汇，这就形成了中国人民银行的外汇占款。
◆ 2012年以前，中国实行强制结汇。强制结汇就是中国企业必须将手里的外汇卖给中国人民银行指定的金融机构，例如中国银行，不得将外汇留在自己手里。外汇占款的总金额曾经多达大约30万亿元，也就是说通过这种方式，中国人民银行投放了大约30万亿元。外汇占款也就成为中国人民银行货币投放的重要渠道。2012年以后，中国人民银行取消了强制结汇，实施意愿结汇，即不再要求企业必须将外汇卖给指定金融机构，而是企业自愿决定是否结汇。于是，中国人民银行的外汇占款开始下降。截至2019年4月底，外汇占款总金额下降到了大约21万亿元。
商业银行的作用
◆ 商业银行作用之二：“造钱”商业银行的中介作用之二就是“造钱”。为什么这么说呢？商业银行又是如何“造钱”的呢？之前我们讲过，商业银行不能把储户的钱全部用作贷款，其中的一部分作为法定存款准备金要存在中央银行。假如中国的法定存款准备金率是20%，那么，一个储户将10 000元存入工商银行后，工商银行必须将其中的2 000元存到中国人民银行，以确保这个储户来取钱时能够取到钱。由于需要将其中的2 000元存在中国人民银行，工商银行能够用作贷款的就只有8 000元。现在，有一个人来工商银行借了8 000元，他用这借来的8 000元到商场买了一台iPad（苹果平板电脑），商场再把收到的这8 000元存入建设银行。建设银行收到这8 000元后，也要将其中的20%即1 600元存入中国人民银行，剩余的6 400元可以用作贷款。这时，另一个人到建设银行贷款6 400元，然后去商场买了一部iPhone，商场收到这6 400元后将它存入交通银行。交通银行收到这6 400元后，也要按规定将20%存入中国人民银行，于是它可以将5 120元用作贷款。这时第三个人到交通银行贷款5 120元，然后去商场买了一台TCL电视，商场收到5 120元后存入北京银行。这样一直持续下去，经过商业银行系统的不断扩大，最开始那个储户存入工商银行的10 000元最后变成了多少钱呢？工商银行新增加存款10 000元，新增加贷款8 000元；建设银行新增加存款8 000元，新增加贷款6 400元；交通银行新增加存款6 400元，新增加贷款5 120元。这样持续下去直到无钱可贷，最后整个银行系统账面上的新增存款总额是50 000元，新增贷款总额是40 000元，也可以说货币总量增加了50 000元，法定准备金是10 000元。但其实，中国人民银行并没有多印一张钞票。这些钱就是工商银行、建设银行、交通银行等商业银行“造”出来的，也就是我们常说的银行创造货币供给功能。
◆ 现在银行越来越依靠中间业务赚钱。那么，什么是中间业务呢？中间业务就是银行以中介人或代理人身份提供的各类金融服务。例如，现在很多银行帮保险公司卖保险，或者帮基金公司销售基金，这就是银行的中间业务，商业银行从中收取手续费。商业银行为客户提供的担保也是中间业务。例如，我的公司需要向另外一个公司购买一批货物，工商银行可以给我提供担保，工商银行对卖方说，如果我拿到货物后没有能力或者不愿付款，它将支付货款。这就是工商银行的信用担保中间业务。当然，工商银行要向我收取费用。
金融业的传统行业是哪四大
◆ 在通过P2P平台进行投资时，我们一定要弄清楚平台只是牵线搭桥，还是建立了资金池。如果是建立资金池，就要千万小心了，你把钱交给平台，本来想要收取利息，但很可能会得到这样的结果：一是你的本金被平台运营者携款潜逃；二是平台运营者把资金洗劫一空，然后投案自首；三是平台运营者通过投资关联企业等方式掏空平台，例如平台的人将资金投给自己“发小”创办的公司，将资金转移走，然后与“发小”合谋做成投资亏损，平台宣布破产清算，进行所谓的“良性退出”。无论出现哪种情况，你都很难追回你投入的资金。尤其是第三种情况，几乎不可能追究平台的法律责任，因为很难查明平台是真的投资亏损，还是合谋侵吞你的资产。
利率引导资金的流动
◆ 在金融市场中，资金也是商品，而且是金融市场中唯一的商品，同时它还是一种特殊的商品，它的特殊性就在于它本身就是货币。既然资金是一种商品，那么它也就有价格。对于资金这一特殊商品，我们用什么表示它的价格呢？我们用利率表示，也就是说利率是金融市场中的“物价”。但是，资金还有一个特殊性——利率是使用资金的价格，即资金的使用费，而不是资金本身的价格。比如，你把10 000元存入工商银行，存一年，工商银行付给你2%的利息。这2%是资金的使用费，也就是你把这10 000元暂时借给工商银行使用，工商银行付给你的价格，因为这10 000元还是你的，存款到期的时候你是可以取回来的。
◆ 利率就是资金的成本
◆ 在商场里，一部手机的价格是6 000元，你花6 000元把手机买下来，这6 000元既是手机的价格，也是获得手机需要付出的成本。在资金市场里也是一样的道理，你向银行贷款买房子，银行收你每年5%的利息，这5%既是资金的价格，也是你使用银行资金需要付出的成本。
◆ 在金融市场中，我们就是靠利率这个“物价”调节公司的经营活动与公众的消费活动。当需要资金而想向银行借款的公司或者个人很多的时候，银行就可能提高贷款利率，这会抑制公司的投资活动与公众的消费活动；反之，当没有公司或者个人向银行借钱时，银行就可能降低贷款利率，吸引公司和老百姓来借钱进行投资和消费，这会刺激经济的发展。
付给你的利率是怎么算出来的
◆ 利率主要由三个部分构成，分别是纯利率、通货膨胀率、违约风险报酬率。
◆ 什么是纯利率呢？假如你买彩票中了100万元的奖金，你可以选择在今天领取，也可以选择在一年后领取，假设未来一年物价不会上涨也不下跌，也就是说不存在通货膨胀与通货紧缩的问题，而且不存在任何风险，即100%肯定一年后你领得到钱。
◆ 纯利率就是在没有任何风险，也不存在通货膨胀的情况下，由于我们将资金投入到了生产与消费过程中推迟了享受，因而获得的补偿。推迟享受的时间越长，得到的补偿也就越多。因为得到补偿的多少是与推迟享受的时间长度成比例的，所以纯利率也叫货币的时间价值。
美联储加息的影响
◆ 美联储加息对美国经济的影响在美国，美联储虽然不能决定商业银行的存贷款利率与资本市场上的利率，但它仍然能够影响商业银行的存贷款利率与资本市场的利率，主要因为它能够决定两个基准利率，即联邦基金利率与贴现率。联邦基金利率就是美国的金融机构之间相互借钱时的利率，贴现率则是商业银行向美联储借钱时的利率。其中，联邦基金利率更为重要。美联储利用自己的货币政策影响联邦基金利率，它确定的联邦基金利率通常是一个区间，具体是多少则由商业银行之间自由讨价还价决定。那么，美联储是如何通过联邦基金利率影响市场上的利率的呢？假如联邦基金利率为1%，即花旗银行向汇丰银行借款的利率是1%。而花旗银行在把从汇丰银行借来的资金再转手借给其他公司时，会向这些公司收取4%的利率。现在，美联储将联邦基金利率从1%提高到2%，花旗银行再把从汇丰银行借来的钱借给其他公司时，利率也会相应地至少提高大约1%，即从原来的4%提高到大约5%。美联储就是这样通过确定联邦基金利率间接地影响市场上的利率。美联储提高联邦基金利率之后，银行间的借款利率上涨，那么企业向银行贷款的利率也就跟着上涨。随着贷款利率的上升，企业很可能就会减少贷款或者不贷款。这样，企业的投资就会减少，过热的经济就会逐渐降温，出现通货膨胀的风险也就会下降。
◆ 为什么美联储加息会成为中国国债期货跌停的原因呢？美联储加息之后，美国资本市场的收益率上升，为了追求更高的收益率，资金会离开其他国家，前往美国。在中国国内，大家担心中国人民银行可能会跟着连续加息，以吸引资金继续留在中国。我们前面说过，影响债券价格的两大因素之一就是利率，如果中国人民银行跟着加息的话，国债现货与期货的价格肯定会大幅度下跌。
什么是有价证券
◆ 凯恩斯：不存在股票到底值多少钱的问题一种理论认为，不存在股票到底值多少钱的问题，买股票就好像选美比赛。80多年前，英国著名经济学家约翰·凯恩斯说，股市就是选美比赛。凯恩斯的选美比赛理论是这样的。英国的报刊曾进行过如下的选美比赛：将100张女性的照片放在10位记者的面前，让他们各自选出他们认为最美的那位女性。然后，让全英国4 000万公众投票，从这100位女性中选出最美的一位。最后，获奖的记者按如下方式确定：将10位记者选出的女性与全英国公众选出的女性一一比较，哪位记者选出的女性与全英国4 000万公众投票选出的女性最接近，这位记者就是选美比赛的赢家。在这种选美比赛中，10位记者应该怎么选才可能让自己获奖呢？凯恩斯说，在这种选美比赛中，要想获胜，记者就不能按自己的审美观来选择，而是要按英国公众的审美观来选择。也就是说，记者自己觉得哪位女性最漂亮并不重要，重要的是英国公众觉得谁最漂亮。更重要的是，记者应该如何预测英国公众是如何审美的、预测公众选择出来的最美的女性会是什么样子。凯恩斯的选美比赛理论说明了什么问题？它与股市或者说金融市场有什么关系呢？在凯恩斯的选美比赛理论中，记者个人的审美观念已经完全无关紧要了，重要的是记者要准确地预测英国公众是如何审美的。把选美比赛理论用到股市里面，就变成股票没有什么真正的价值，你和我个人认为股票值多少钱无关紧要，重要的是股民们认为股票值多少钱。股票的价值完全是由公众对它的看法决定的，即大家觉得它值多少钱，它就值多少钱。例如，按照凯恩斯的选美比赛理论，贵州茅台的股票到底值多少钱这个问题并不重要，因为根本就不存在股票到底值多少钱这个问题，也不存在贵州茅台的股票到底值多少钱这个问题，重要的是中国的股民们认为它值多少钱。即使贵州茅台已经连续上涨了10多年，已经上涨到了900多元一股，但如果中国的股民们都认为贵州茅台的股价还会上涨，认为它会涨到10 000元一股，那么它就会真的继续上涨到10 000元一股。中国股市里一些“妖股”的股价走势表明，股市里面似乎确实存在选美比赛的现象。例如，兴齐眼药（300573）这个创业板公司2018年的净利润总额只有1 365万元，然而它的股价从2019年4月9日开始连续涨停，从大约19元一股一路上涨，2019年5月10日盘中最高达到73元，市盈率达到大约2 000倍。另一个例子是东方通信（600776），该公司2018年的净利润总额为1.274亿元，每股收益只有0.1元，但股价从2019年2月初开始连续涨停，并在3月8日盘中创下41.88元的高价。该公司股价连续涨停的原因是，股市有传言说该公司从事5G业务。在此期间，该公司连续8次发出警示说“我公司没有开展5G业务”，但是投资者根本充耳不闻，他们的态度是“你闭嘴，你有”。
投资从此有道
◆ 再比如，对于长春长生这样的公司，我们可以通过研究它的财务报表发现问题。长春长生每年的营业收入大概12亿元，用于市场营销的金额近6亿元，而用于研发的金额不到2亿元，这就有问题。一个医药公司不重视研发，却那么重视营销，这样的公司迟早出问题，它是很难持续的。还有一些公司的每股收益与每股现金含量长期不匹配，即每股收益很高，但每股现金含量很低，如果一个公司长期出现这样的情况，也很可能有问题。
◆ 我们知道，各类资产之间、各个股票之间的关系不可能都是正相关的，也就是说各类资产的价格、各个股票的价格不可能同步上涨或者同步下跌，因此我们可以通过分散投资的方式对冲风险。例如，中石油股票价格上涨的时候，中国国际航空公司股票价格很可能在下跌，而中石油股票价格下跌的时候，中国国际航空公司股票价格很可能在上涨。这是因为油价上涨，中石油的股价会上涨，而航空公司的燃油成本提高，航空公司的业绩会下降，股价就会下跌；反之，油价下跌，中石油的股价会下跌，而航空公司的成本下降，股价就会上涨。
没人能预测股市
◆ 迟钝的小猪与冤死的老牛曾经有一个流传很广的笑话：一艘船漂行在大海上，船上坐着很多动物，动物们提议每人说一个笑话，如果听笑话的动物中有一个没有笑，说笑话的就自己跳到海里去。老牛说了一个笑话，大家都哈哈大笑，唯独小猪毫无反应。于是，老牛只好自己跳到海里，淹死了。过了一个小时，小猪突然哈哈大笑起来。大家问他为什么发笑，小猪说刚才老牛的笑话太好笑了。原来，小猪这时候才反应过来，老牛死得太冤了。这个笑话跟金融有关系吗？当然有，而且关系还很大。在股市里面，如果股票的价格也像小猪一样反应迟钝的话，也会产生类似的后果。比如一个公司经营得非常好，但是，不管这个公司宣布了什么好消息，不管这个公司比上年多赚了多少钱，它的股票价格都像小猪一样，就是没反应，就是不上涨，结果会怎么样呢？结果就是，当这家公司需要通过发行股票筹集资金的时候，没有人买它的股票，这个公司就得不到生产所需要的资金，也就发展不起来，甚至可能会倒闭，像老牛一样冤死。相反，如果大象说了一个笑话，本来这个笑话一点也不好笑，可是不知道什么原因，所有动物都莫名其妙地哈哈大笑，这不就让大象白白捡了大便宜吗？就好像在股市里面，本来一个公司经营得很差，连年亏损，可是它的股票价格就是一个劲地往上涨。结果怎么样呢？当然是大家都去买它的股票，本来有限的资金都浪费在这个经营很差的公司上了。例如，在2007年A股牛市的时候，很多ST（退市风险警示）公司的股票连续涨停，许多资金都浪费在这种公司上了。
中国股市为什么盛产“妖股”
◆ 相同的两件商品在不同的两个地方出售时，它们的价格必然要一样。这就是经济学中的一价定律。
◆ 一价定律不会自动地实现，也就是说相同的东西在不同地方的价格不会自动地变成一样。那么，是什么力量促使同样的东西在不同地方的价格最终会变成一样？这种力量就是套利。这就需要有人把商品从价格低的地方运到价格高的地区去卖。这就是套利对市场和经济发展的好处。
公司是企业，企业不一定是公司
◆ 公司都是企业，但企业并不一定是公司。公司其实应该叫公司制企业。除了公司制企业外，还有个人独资制企业、合伙制企业两种基本的企业形式。
◆ 个人独资制企业与个体工商户的区别个体工商户是指在法律允许的范围内，依法经核准登记，从事工商业经营的家庭或个人。个人独资制企业与个体工商户的区别在以下几个方面。第一，个人独资制企业必须要有固定的生产经营场所和合法的企业名称，而个体工商户可以不起字号名称，也可以没有固定的生产经营场所而流动经营。第二，个人独资制企业的投资者与经营者可以是不同的人，投资者可以委托或聘用他人管理个人独资制企业的事务。个体工商户的投资者与经营者是同一人或者同一个家庭，必须是投资设立个体工商户的自然人或者家庭。也就是说，个人独资制企业的所有权与经营权可以分离，由不同的人控制，而个体工商户不可以。第三，个人独资制企业与个体工商户的法律地位不尽相同。在一些情况下，个人独资制企业可以以企业自身的名义进行法律活动。例如，个人独资制企业可以成为其他公司的股东，从而以企业名义享有公司股东的权利和义务。而个体工商户一般不能以企业名义作为公司股东，只能以个人投资者（自然人）身份成为其他公司的股东。第四，个人独资制企业与个体工商户在财务制度和税收政策上的要求也不尽相同。根据《中华人民共和国个人独资企业法》的规定，个人独资制企业必须建立财务制度，以进行会计核算。个体工商户可以按照税务机关的要求建立账簿，进行会计核算，如果当地税务部门没有明确要求，也可以不进行会计核算。第五，在税收政策方面，个人独资制企业具有一定的优势。个体工商户较难认定为一般纳税人，而个人独资制企业如符合条件则可以认定为一般纳税人。对一般纳税人，增值税的进项税额可以抵扣销项税额。
◆ 两个或者两个以上的人可以合伙创建企业，这样的企业叫合伙制企业。在合伙制企业里面，企业的创建人就是合伙人。当然，经过合伙人的同意，可以增加合伙人的人数。合伙制企业的创建依据是《中华人民共和国合伙企业法》。在合伙制企业中，合伙人分为两类：一类是一般合伙人（GP），另一类是有限合伙人（LP）。按照《中华人民共和国合伙企业法》，合伙企业必须有至少一个一般合伙人。一般合伙人对企业的债务承担无限责任，也就是说如果企业的资产不足以偿还企业的债务，一般合伙人必须用他们的其他资产来偿还债务，直到完全偿还。而有限合伙人承担企业债务的责任是有限度的，这个限度就是在企业创建的时候他们所投入的资金金额。
◆ 由于一般合伙人承担无限责任，他们的责任比有限合伙人大，根据权利与义务对等的原则，他们也拥有更大的权力。在合伙制企业中，日常经营管理、重大决策权由一般合伙人控制，而有限合伙人一般不参与企业的管理，没有投票权，或者拥有有限的投票权。合伙制企业与个人独资制企业有同样的优点，也有同样的缺点。与个人独资制企业一样，合伙制企业中合伙人与企业是合二为一的，企业的收入就是合伙人的收入。因此，企业不用缴纳所得税，合伙人按自己的收入缴纳个人所得税就可以了。合伙制的缺点包括法律不允许合伙制企业以公开发行股票或者债券的方式筹集资金，所以合伙制企业能够筹集到的资金比较有限。由于法律不允许合伙制企业通过发行股票与债券的方式筹集资金，所以不需要很多资金的企业比较适合以合伙制的形式创建。例如，会计师事务所、律师事务所只要有几间办公室，再聘请员工就可以开始经营了，不需要工厂与设备，也就不需要很多的资金，因此这些行业中的企业常常采用合伙制。而且，采用合伙制还有一个优点，就是只缴纳个人所得税就可以了，不用缴纳企业所得税。
◆ 公司制的特点公司制企业简称公司，是根据《中华人民共和国公司法》设立的企业。与个人独资制企业与合伙制企业相比，公司有什么不同呢？首先，公司具有独立的法律身份，即它是一个独立的法人，而个人独资制企业与合伙制企业都不是独立的法人。公司是独立的法人意味着，第一，与你我这样的普通人一样，公司也是国家的居民。例如，如果你是美国加州的居民，而你在加州旧金山注册成立一个公司，那么你的公司和你一样，都是加州的居民。第二，因为公司也是合法的居民，公司也享有很多我们这些普通居民所享受的法律权利。例如，公司可以用公司的名义向银行借钱，而个人独资制企业与合伙制企业都不能以企业的名义借钱。第三，因为公司制企业享受了和普通公民相同的权利，所以，与普通居民一样，公司也要承担纳税等法律规定的义务，即公司制企业要缴纳企业所得税。个人独资制企业与合伙制企业因为不能享受和普通居民相同的权利，当然也就不用承担纳税等义务。其次，公司的所有权与经营权通常是分开的。在公司中，企业的所有者是股东，而股东的人数通常比较多，甚至成千上万，而且分散在全国甚至全球各地，不可能每个人都参与公司的经营管理。因此，股东往往聘请别人管理公司。股东怎么聘请别人管理公司呢？股东们首先投票选举董事，组成董事会，董事会再聘请有管理经验的人员负责公司日常的经营管理。因此，虽然企业是股东的，股东有权决定企业的重大事情，但企业日常的经营管理权掌握在高级管理人员手中。公司的这一特点被称为企业所有权与经营权的分离。最后，公司把所有的资本金分成相等的份额，这就是股份。如果公司需要资金的话，它就可以将代表股份的股票公开出售，大家都可以购买。你购买了它的股票，就是它的股东，就有权享受作为股东所应该拥有的一切权利。
公司如何为股东创造财富
◆ 公司可以通过4种方式筹集资金。第一种方式是公司自己积累起来的资金，这就是公司的留存收益。公司通过自己的经营赚了钱，之后把其中的一部分作为分红分给股东，另一部分留在公司，以备日后进行投资、扩大生产所需。第二种方式是向银行贷款。第三种方式是通过发行公司债券的方式向投资者借钱。第四种方式是通过发行股票的方式在股市筹集资金。由于留存收益其实也是股东的，所以我们把以第一、第四种方式筹集到的资金称为股权资本；而以第二、第三种方式筹集到的资金是公司借的债务，我们把以这两种方式筹集到的资金称为债权资本。
◆ 现金流：企业经营成果的最终体现一个企业经营得怎么样，最终体现在现金流上面，而不是净利润上面。所以，我们在投资的时候，例如在决定是否购买一个公司的股票的时候，最重要的就是看它的现金流怎么样。
◆ 企业可以很容易地伪造利润，既可以虚增利润，也可以故意减少利润，而且造假的手段相当多。但是，相对来说，想用造假的手段虚增现金流量就困难很多。所以，与净利润数据相比，通过现金流量数据判断企业的
◆ 好坏要靠谱很多。
你的心理如何影响金融活动
◆ 商誉是存在于企业资产负债表中的一种无形资产，主要是在收购与兼并中产生的。在收购与兼并中，商誉就是收购方支付给目标公司的收购价格与目标公司公允价值之间的差额。例如，A公司花了160亿美元收购B公司，但B公司的市场价值是100亿美元，这中间的60亿美元差额就是商誉。A公司在资产负债表的资产端要记上60亿美元商誉的无形资产。简单地说，商誉就是在收购别人的公司时，你多付给人家的那笔钱。
◆ 。公司并购中的陷阱在致股东的信中，“股神”巴菲特曾经对公司高管的自信、自负导致他们热衷于收购与兼并的现象提出过批评。巴菲特说：“许多管理人员显然在童年时期就经常听到一个令人难以忘怀的故事。这个故事说的是一个中了魔法、变成癞蛤蟆的英俊王子得到美丽的公主亲吻之后恢复了原形。所以，他们确信自己的‘亲吻’可以使目标公司的盈利出现奇迹。除此之外，还有什么原因会使A公司的股东想拥有B公司的股份，而收购的代价是他们自己直接去购买股份时的价格的2倍呢？我们已经目睹了很多次‘亲吻’，但是几乎很少产生奇迹。不管怎么样，许多负责管理的‘公主’仍然坚信‘亲吻’可能产生的效用，即使自己的后院里已堆满了毫无反应的‘癞蛤蟆’，母公司也已因‘癞蛤蟆’毫无起色而深陷困境之中。”
通货膨胀与通货紧缩
◆ 通货膨胀还会造成资源的大量浪费与生产经营的不便。经济学家用“菜单成本”这个词语形容通货膨胀造成的资源浪费与生产经营的不便。为什么叫菜单成本呢？大家都去餐馆吃过饭，知道餐馆都制作了很漂亮的菜单，而制作漂亮的菜单当然是要花钱的。在没有通货膨胀或者通货膨胀率很低的情况下，餐馆的菜价比较稳定，一本菜单也许可以用上好几年。但是，在通货膨胀的情况下，物价不断变动，餐馆的菜价也跟着变动，餐馆就不得不经常重新制作菜单。上个月刚刚制作的漂亮菜单，这个月就没有用了，就要扔掉，这不是浪费吗？而且，不断地更换菜单还会给餐馆与顾客带来很多的不便。这些就是菜单成本。菜单成本虽然看起来不过是日常生活中的小事，却说明了通货膨胀的严重后果。
人民币能否成为国际货币
◆ 影响人民币汇率走向的第一大因素是中国经常账户的收支状况。与企业、家庭一样，国家也有收支状况，也有收支账户。一个国家主要有两个国际收支账户，一个是经常账户，一个是资本账户。资本账户余额表示的是资本转移和非金融资产的购买与处置等。例如，美国人来中国开设工厂，就属于资本账户。假如这个美国人在中国总共投资了10亿美元，中国资本账户的资产余额就增加了10亿美元。目前，中国的资本账户是顺差，即流入中国的资金金额大于流出的资金金额。而且，中国经济基本面总体不错，中国也有比较严格的资本管制，资本账户短期内出现逆差的可能性应该不大。资本账户顺差导致人民币升值，逆差导致贬值。经常账户余额包括货物贸易与服务贸易，它可以全面地描绘一个国家的贸易状况，体现一个国家的货物与服务进出口金额的差额。如果货物与服务的出口金额大于进口金额，就是贸易顺差，反之就是贸易逆差。经常账户顺差导致人民币升值，逆差导致贬值。2018年上半年，中国的经常账户出现了283亿美元的逆差，这是过去17年来的首次。但是，2019年一季度，中国的经常账户又出现了586亿美元的顺差。中国的贸易顺差大部分来自中美贸易，中国对日本、欧盟主要是贸易逆差。一旦中国对美国贸易顺差大幅度下降，中国的贸易逆差将很难避免。
◆ 在国际经济中，有一个著名的不可能三角理论。这个理论是美国哥伦比亚大学经济学家、1999年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·蒙代尔提出的，内容就是资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性这三个宏观目标不可能同时实现，最多只能同时实现其中的两个。中国政府会如何选择呢？首先，中国应该、也必须维护货币政策的独立性，不会，也不能让自己的货币政策被美国牵着鼻子走。其次，至少在未来一段时期内，中国不可能完全放弃资本管制，允许资本自由流动。因此，中国唯一的选择就是放松汇率稳定。此外，稳定汇率会消耗大量的外汇储备，现在中国能够动用的外汇储备可能已经非常有限了。
中国会发生债务危机吗
◆ 杠杆与杠杆率本来是用在企业的两个概念，后来扩大到政府与家庭。杠杆率就是总资产与权益资本之间的比例。一个企业的总资产等于总负债，而总负债包括债务与权益资本两部分，债务是从别人那借来的资本，权益资本就是股东自己投入的资本。杠杆率越高，总资本中借来的部分所占的比例越大。假如一个公司的总资产是1 000亿元，其中400亿元是股东自己投入的股东权益，其余的600亿元是从别人那借来的债务，那么这个公司的杠杆率就是1 000亿元的总资产除以400亿元的权益资本，等于250%，或者说是2.5倍的杠杆。
中国会发生恶性通货膨胀吗
◆ 与其他国家不太一样，在2012年以前，中国人民银行投放货币的主要渠道不是公开市场操作，而是外汇占款。2012年以前，中国实行强制结汇，就是企业与个人的外汇必须按照规定的价格卖给有外汇业务权限的商业银行，然后这些商业银行再卖给中国人民银行。中国人民银行用人民币从这些商业银行手里购买外汇。这样，人民币就从中国人民银行手里到了商业银行手里，而商业银行再将人民币作为贷款发放给企业与个人。最终，中国人民银行印发的钞票就到了我们手里。2012年，中国人民银行取消了强制结汇，企业与个人不用将外汇卖给银行了。这样，中国人民银行以购买外汇的方式投放的人民币的金额就大幅度减少了，于是就需要寻找别的方式投放货币以满足经济发展的需要。于是，中国人民银行开始通过发行各种央行票据或者购买金融债券的方式投放货币，并调节货币的供应量。因此，如果哪一天中国人民银行开始购买国债，意味着中国人民银行开始以买卖国债的方式投放货币，并调节货币的供应量。这种变化本身很正常，不过是货币投放方式与渠道的变化而已，并不必然意味着中国要搞中国版的量化宽松，也不意味着中国马上就要发生严重的通货膨胀。
◆ 什么是量化宽松量化宽松通常是指经济增长无力的情况下，中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币的供给，向市场注入大量资金，以鼓励银行放贷，鼓励企业的借贷和开支，以促进经济增长。量化宽松常常被视为大量印发钞票。
◆ 通常情况下，央行利用调节基准利率等常规的工具就可以达到预期的目的。但是，在通货紧缩或者物价涨幅很低的情况下，央行的这些常规政策工具不起作用，这就是央行货币政策的失灵。例如，即使央行把利率降到零，以鼓励企业与公众贷款进行投资或者消费，但企业与公众就是不贷款，这种情况被称为“流动性陷阱”。2000年日本就出现过这种情况。
◆ 由于量化宽松是通过大规模买进国债或者其他金融资产的方式直接将资金注入经济中去，它常常被称为“在直升机上撒钱”。量化宽松是一种迫不得已的做法。2008年金融危机之后，美国就实施了量化宽松。
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《金融思维》 李国平